قالت مجموعة "غولدمان ساكس" إن العصر الذهبي لأسواق الأسهم سيكون شيئاً من الماضي قريباً.
وتوقع تقرير جديد صادر عن فريق أبحاث استراتيجية المحفظة التابع لـ"غولدمان ساكس" واطلعت عليه "العربية Business"، أن يشهد مؤشر "ستاندرد آند بورز 500" عائداً اسمياً سنوياً بنسبة 3% على مدى السنوات العشر المقبلة. ما من شأنه أن يضعه في المرتبة السابعة من حيث الأداء منذ عام 1930. كما أنه سوف يتخلف كثيراً عن المعدل السنوي البالغ 13% الذي سجله المؤشر على مدى العقد السابق.
وكتب المحللون: "ينبغي أن يستعد المستثمرون لعائدات تقترب من الحد الأدنى من التوزيع المعتاد للأسهم خلال العقد المقبل بالنسبة إلى السندات والتضخم".
علاوة على ذلك، يرى "غولدمان ساكس" أن الأسهم ستواجه صعوبة في التفوق على الأصول الأخرى على مدى السنوات العشر المقبلة. ووفقا لحساباته، فإن مؤشر "ستاندرد آند بورز 500" لديه احتمالات بنحو 72% لتخلفه عن السندات، واحتمالات بنحو 33% لتخلفه عن التضخم حتى عام 2034.
وذكر "غولدمان ساكس" 5 عوامل تؤكد نظرته السلبية إزاء "ستاندرد أندد بورز 500": أولاً، عادةً يشير تقييم سوق الأسهم الممتد إلى عائدات مستقبلية أقل، والواقع أن التقييمات الحالية مرتفعة، حيث بلغت نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً 38 مرة. أو متمم 97%.
وذكر البنك أن نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً لمؤشر "ستاندرد آند بورز 500" بلغت في المتوسط 22%.
ثانياً: تركيز الأسواق يقترب من أعلى مستوياته في 100 عام. وأوضح المحللون أنه عندما يكون تركيز سوق الأسهم مرتفعاً، فإن أداء المؤشر الكلي يتحدد بقوة من خلال آفاق عدد قليل من الأسهم.
تشمل هذه الأسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل "إنفيديا" و"ألفابيت"، والتي دفع أداؤها مؤشر "ستاندرد أند بورز 500" إلى الارتفاع بأكثر من 20% حتى الآن العام الجاري.
وبينما قاد ذلك المؤشر لتسجيل سلسلة من الارتفاعات القياسية هذا العام، فإنه يعزز السوق الغارقة في مخاطر التقلبات والتي تحتاج إلى التنوع.
قال "غولدمان" إن التحليلات تظهر أنه من الصعب للغاية على أي شركة الحفاظ على مستويات عالية من نمو المبيعات وهامش الربح على مدى فترات زمنية مستدامة، وينطبق الشيء ذاته على أي مؤشر شديد التركيز على أسهم معينة.
وبينما قد يجد البعض سبباً للقول بأن أسهم التكنولوجيا ستحافظ على زخم النمو، يشير التاريخ إلى أن الإيرادات ستتباطأ. وأشار البنك إلى أن شركات "إس أند بي 500" التي حققت باستمرار نمواً في الإيرادات يزيد عن 20%، شهدت هبوطاً حاداً بعد 10 سنوات.
كما توقع "غولدمان ساكس" أن ينكمش الاقتصاد الأميركي بشكل متكرر خلال العقد المقبل. وقال البنك إن الولايات المتحدة ستشهد أربع حالات انكماش في الناتج المحلي الإجمالي خلال الفترة، أو في 10% خلال الأرباع السنوية. ما يعد أعلى من حالتي انكماش خلال العقد السابق.
وأضاف البنك أن العائدات السنوية للأسهم كانت في المتوسط سالب 10% خلال فترات التباطؤ الاقتصادي.
العامل الرابع الذي تم وضعه "غولدمان ساكس" في الاعتبار هو ربحية الشركات. إذ ربط هذا العامل بحجة التركيز المذكورة أعلاه، قائلاً إنه مع تباطؤ نمو المبيعات والأرباح بالنسبة لأضخم الأسهم في السوق، فسيكون لذلك تأثير كبير على السوق بالكامل.
وأخيراً، المستوى النسبي لعائدات سندات الخزانة لأجل عشر سنوات. حيث يبلغ العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات أكثر من 4% مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم إزاء خفض أسعار الفائدة في أعقاب سلسلة من التقارير الاقتصادية القوية واستمرار ارتفاع التضخم.
