على الرغم من قوة تمويل الشركات الناشئة في الربع الأول، يواجه نظام رأس المال المُغامر في الشرق الأوسط مفارقة فريدة: فصناديق الثروة السيادية والمكاتب العائلية في المنطقة تُدير تريليونات الدولارات، ومع ذلك تُكافح الشركات الناشئة للحصول على التمويل اللازم للتوسع.
تكمن المشكلة في فجوة في رأس المال المُغامر في المراحل الأخيرة، لا سيما في مرحلة السلسلة "ب" وما بعدها. وفي منطقة أصبحت مركزاً للاكتتابات العامة الأولية في السنوات الأخيرة، يُهدد هذا بإبطاء وتيرة الشركات المُستعدة للاكتتاب العام في الشرق الأوسط.
هيمنت الشركات الحكومية والشركات الخاصة العريقة على موجة الاكتتابات العامة الأولية الأخيرة في الشرق الأوسط. ووفقاً لمنصة البيانات "ماغنيت"، لم تُطرح أسهم سوى أقل من 6.5% من الشركات الناشئة المُمولة في المنطقة للاكتتاب العام خلال العقد الماضي.
من جانبه، قال الرئيس التنفيذي لشركة ماغنيت، فيليب باهوشي: "في حين أن المنطقة غنية برأس المال، إلا أن هناك طلباً كبيراً عليه، إقليمياً ودولياً".
وأضاف أنه في حين استثمرت صناديق الثروة في جهات استثمارية إقليمية مثل صندوق جادا للصناديق وسنابل للاستثمارات، أو مبادلة فينتشرز وصندوق دبي المستقبل في الإمارات، فإن مستوى توظيف الاستثمارات ضئيل نسبياً مقارنة بالاستثمارات العالمية.
وقد أثرت هذه القيود حتى على شركات مثل "بروبرتي فايندر"، ومقرها دبي، والتي تدير بوابة عقارية إلكترونية في واحدة من أكثر أسواق العقارات حيوية في العالم.
واضطرت الشركة إلى البحث عن تمويل في مراحل لاحقة خارج منطقة الخليج. فقد جمعت 20 مليون دولار من شركة "VNV Global" السويدية في جولة تمويل من الفئة B، وقادت شركة "جنرال أتلانتيك" الجولة التمويلية من الفئة C، بينما انضم صندوق الائتمان الخاص التابع لشركة "فرانسيسكو بارتنرز" الأميركية عندما سعت "بروبرتي فايندر" إلى جمع 90 مليون دولار من الديون.
وقالت نائبة الرئيس والعضو المنتدب لصندوق الإمارات للنمو، نجلاء المدفع، منصة أسهم النمو المدعومة حكومياً: "عندما تجمع الشركات الإماراتية استثماراتها في الخارج، فإننا نخاطر بخسارة ليس فقط التمويل، بل أيضاً الملكية الفكرية والوظائف، وحتى الإدراجات النهائية". وأضافت: "إذا أردنا اكتتابات عامة أولية مرنة ومحلية، فعلينا دعم الشركات في مرحلة النمو هنا برأس مال مؤسسي صبور ومُصمم خصيصاً للمنطقة".
الاستثناءات
في حين أن جمع رأس المال في الخارج لا يعني بالضرورة إدراج الشركات الناشئة خارج الشرق الأوسط، إلا أن نقص رأس المال في المراحل المتأخرة قد يعني أن الشركات الناشئة الواعدة لن تصل أبداً إلى مرحلة الاستعداد للطرح العام، بغض النظر عن مكان إدراجها النهائي، وفقاً لما ذكره مايكل لحياني، الرئيس التنفيذي ومؤسس شركة "بروبرتي فايندر".
حتى الشركات المحلية التي اجتذبت ممولين دوليين - مثل "تابي"، و"لين تكنولوجيز"، و"إيوا" - تميل إلى أن تكون استثناءً لا قاعدة. وتتطلع واحدة منها على الأقل، "تابي"، إلى طرح عام أولي، وفقاً لما ذكرته "بلومبرغ".
قالت تالا الجابري، مؤسسة شركة "وايلد في سي" (Wyld VC) السعودية وإحدى المدعومين من "تابي"، عن نقص تمويل السلسلة "ب": "إحدى المشكلات الرئيسية هي تجنب المخاطرة، والسبب هو عدم وجود سجل حافل بالنجاحات". وأضافت: "القلق يكمن في أن الأموال ستتجمد، وسيتوقف نمو الشركة، وستكون هناك فرص قليلة للخروج".
ومما يزيد الأمور تعقيداً تراجع المستثمرين الدوليين الذين قادوا جولات التمويل الكبيرة في المنطقة. فبعد سنوات الازدهار في عامي 2021 و2022، يركز الكثيرون الآن على أسواقهم المحلية ويدعمون الاستثمارات القائمة وسط تزايد حالة عدم اليقين العالمية.
بالتأكيد، هناك بعض علامات التغيير. إذ تُطلق "بيكو كابيتال"، التي دعمت جولة التمويل من السلسلة "أ" لشركة "بروبرتي فايندر"، صندوق نمو بقيمة 250 مليون دولار. أما صندوق نمو الإمارات، فهو صندوق أسهم بقيمة مليار درهم (272.3 مليون دولار) للشركات الصغيرة والمتوسطة، ويُركز على التصنيع والصحة والأمن الغذائي والتكنولوجيا المتقدمة.
تعمل شركات أخرى، مثل الرياض المالية، على تعزيز حضورها في منظومة الشركات الناشئة في الشرق الأوسط. وقد قادت الشركة مؤخراً جولة تمويلية لشركة "نينجا"، وهي شركة تجارة سريعة حققت مكانة يونيكورن وتتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في عام 2027، وفقاً لما ذكرته "بلومبرغ نيوز".
ومع ذلك، يأمل لحياني، من بروبرتي فايندر، في توجيه المزيد من رأس المال المؤسسي - وخاصة من الصناديق السيادية - إلى صناديق رأس المال الاستثماري المحلية كشركاء محدودين للمساعدة في سد فجوة التمويل من الفئة ب.
وحذرت "غلوبال فينتشرز" من أنه إلى أن تتوفر صناديق أكبر في المنطقة، قد تستمر الشركات الناشئة في قضاء أشهر في تجميع جولات تمويل أكبر.
كما تعيد الصناديق حالياً تركيز رأس المال في مدن مثل سان فرانسيسكو، مع التركيز بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي.
ووفقاً لألكسندر لازارو، مؤسس شركة "فلونت فينتشرز" لرأس المال الاستثماري، "هناك نقطة تحول، فإذا كنت شركة ذكاء اصطناعي في وادي السيليكون، فمن السهل للغاية جمع التمويل". قال: "إذا كنتَ بعيداً جغرافياً، فالأمر أصعب بكثير الآن مما كان عليه قبل عامين. هذا هو الوضع السائد في قطاع التكنولوجيا حالياً".
