قالت سيتي غروب إن تجارة الحمل – Carry Trade - عادت، ولكن مع وجود فارق رئيسي: تقترض صناديق التحوط الدولار الأميركي بدلاً من الين لمراهناتها على الأسواق الناشئة.
لقد زاد المستثمرون من رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة بمقدار أكثر من 75 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. جنباً إلى جنب مع زيادة بنك اليابان في يوليو، فقد أضر ذلك بالنموذج القديم للمراهنة على النمو الأميركي القوي وتكاليف الاقتراض اليابانية المنخفضة للغاية.
وقال رئيس حلول المستثمرين الكميين في سوق الصرف الأجنبي العالمية في سيتي غروب، كريستيان كاسيكوف: "لقد رأينا أن معنوياتنا في تحديد موقفنا بشأن الدولار الأميركي بدأت تتحول إلى هبوطية أكثر بكثير. لقد أدت البيئة التي يتكهن فيها الناس بخفض أسعار الفائدة إلى تغذية شهية المخاطرة".
هذا تحول منذ الركود العالمي في بداية الشهر عندما تعرضت عمليات تجارة المناقلة والتي تعرف بشكل دارج بالأموال الساخنة لضربة قوية. في تجارة المناقلة، يقترض المستثمرون بالعملات والتي تحمل أسعار الفائدة منخفضة ويحتفظون بالعائدات في أصول أكثر خطورة حيث تكون الأسعار مرتفعة.
وقد يعني هذا بحسب قراءة "العربية Business" أن توقعات صناديق التحوط تشير إلى ضعف أكبر للدولار، وبالتالي فإن الاقتراض بعملة من المحتمل انخفاض قيمتها يعني أنه يمكن تحقيق عائد مزدوج من الاقتراض بها والاستثمار في أصول بعملة ذات سعر فائدة أعلى ومن ثم سداد القرض بقيمة أقل.
وقال كاسيكوف إن صناديق التحوط التي تستخدم هذه الاستراتيجية تختار الدولار بدلاً من الين كعملة تمويل، نظراً لاحتمال تباين الأسعار في الولايات المتحدة واليابان.
ويتداول الدولار عند أدنى مستوياته منذ مارس وتستخدمه صناديق التحوط منذ 5 أغسطس لشراء عملات الأسواق الناشئة، بما في ذلك الريال البرازيلي والليرة التركية، وفقاً لكاسيكوف.
وفي النصف الأول من عام 2024، كان الدولار يرتفع بشكل مطرد حيث خفف المتداولون من توقعاتهم بأن يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير. ارتفع مؤشر بلومبرغ للدولار بنحو 5% بين يناير ويونيو، بينما انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 40 عاماً.
وأدى الانعكاس الحاد في أغسطس - الناجم عن زيادة بنك اليابان - إلى موجة من التداول بين صناديق التحوط، والتي عادة ما تكون قادرة على الدخول والخروج من الصفقات بشكل أسرع من مديري الأصول الكبار.
وبعد أن اتخذت صناديق التحوط مواقف هبوطية بشأن الين في أسواق العقود الآجلة والخيارات منذ عام 2021، تحولت إلى موقف إيجابي بشأن العملة حيث أشارت خطوة بنك اليابان إلى تحول تاريخي في سياسة أسعار الفائدة، وفقاً لبيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع التي جمعتها بلومبرغ.
وقال كاسيكوف: "كان عملاء صناديق التحوط في سيتي نشطين بشكل غير عادي في أغسطس مع أحجام تداول العملات الأجنبية الأخيرة في الطرف العلوي من النطاق التاريخي". من ناحية أخرى، يتداول عملاء مديري الأصول بحجم أقل من المعتاد.
ومع ذلك، تتوقع سيتي أن يكون هناك نافذة قصيرة فقط لأداء تجارة الحمل العالمية بشكل جيد حيث يمكن أن تؤدي الاضطرابات حول الانتخابات الرئاسية الأميركية إلى زيادة أخرى في التقلبات، كما قال كاسيكوف.
وقال: "كنا قلقين بشأن تجارة الحمل في العملات الأجنبية لفترة من الوقت الآن". "ستؤدي الانتخابات الأميركية، والأجندة السياسية، إلى المزيد من التقلبات في السوق والنفور من المخاطرة الذي سيثقل كاهلها".
