مع اقتراب نهاية عام 2025، يبدو أن الميل العام بين المستثمرين العالميين سيبقى على حاله: حذر واسع من التوسع في الأصول الأميركية، رغم الأداء القياسي للأسواق المالية في الولايات المتحدة.
بدأ هذا الاتجاه في أبريل/نيسان الماضي مع ما أطلق عليه الرئيس الأميركي دونالد ترامب "يوم التحرير"، الذي أثار فوضى في الأسواق أدت إلى موجة بيع جماعية للأسهم والسندات والدولار الأميركي. وسرعان ما انتشرت في الأوساط الاستثمارية مصطلحات مثل "Sell America" أو "ABUSA" (اختصار لعبارة "في أي مكان إلا الولايات المتحدة").
وفي الأشهر التالية، ظهرت ما يُعرف بـ "صفقة TACO" - أي Trump Always Chickens Out - في إشارة إلى سياساتٍ أُعلنت ثم تراجعت عنها الإدارة الأميركية سريعاً، وفقاً لتقرير نشرته شبكة "CNBC"، واطلعت عليه "العربية Business".
وقال ديف ناديج، المدير التنفيذي لموقع "ETF.com": "الكثير من المستثمرين يملكون جزءاً كبيراً من محافظهم في السوق الأميركية، وأصبح الخروج منها تدريجياً فكرة يتحدث عنها عدد متزايد من المستثمرين."
من "ترامب دمب" إلى "تحوط ضد أميركا"
ورغم أن مؤشرات "وول ستريت" تعافت لاحقاً وحققت مستويات قياسية جديدة، فإن شهية المستثمرين الدوليين نحو الأصول الأميركية ما تزال محدودة، بحسب دانيال كوتسورث، رئيس الأسواق في شركة "AJ Bell".
وأوضح أن ما يسميه بـ "ترامب دمب" (Trump Dump) - أي بيع الأصول الأميركية - لا يزال قائماً لكن بصيغ جديدة، مضيفاً أن الطلب ارتفع على الصناديق العالمية التي تستثني الولايات المتحدة من مكوناتها الاستثمارية.
وقال كوتسورث: "الكثير من المستثمرين الأفراد يشترون صناديق عالمية شهرية، لكننا نلاحظ الآن اهتماماً متزايداً بصناديق تمنح تنوعاً واسعاً من دون التعرض للسوق الأميركية."
وأشار إلى أن مؤشر "MSCI World ex USA"، الذي يقيس أداء الشركات الكبرى والمتوسطة في 22 سوقاً متقدمة باستثناء الولايات المتحدة، ارتفع بنسبة 24% منذ بداية العام، مقابل نحو 15.6% لمؤشر "S&P 500".
ويرى كوتسورث أن هناك سببين رئيسيين وراء تقليص الانكشاف على الأصول الأميركية: "إما لأن المستثمرين يعتقدون أن لديهم ما يكفي من التعرض للسوق الأميركية، أو لأنهم ببساطة غير راضين عن سياسات واشنطن وطريقة إدارة الحكومة الحالية."
شكوك حول تقييمات الأسهم الأميركية
يستمر الغموض في سياسات البيت الأبيض بإثارة القلق في الأسواق حتى أكتوبر/تشرين الأول، وسط مخاوف متزايدة من أن تكون الأسهم الأميركية في فقاعة يقودها الذكاء الاصطناعي.
وقال كريستوف شون، كبير الباحثين في شركة "SimCorp" الدنماركية: "ما يقلق عملاءنا هو التركز المفرط في السوق الأميركية مقارنة بأوروبا الأكثر تنوعاً."
وأشار إلى أن الأسهم السبع الكبرى (Mag 7) - آبل، أمازون، ألفابت، ميتا، مايكروسوفت، إنفيديا، وتسلا - تشكل نحو ثلث القيمة السوقية لمؤشر "S&P 500"، بينما تمثل أكبر عشر شركات في "STOXX Europe 600" فقط 17% من القيمة السوقية للمؤشر الأوروبي.
تدفقات قوية نحو الأسواق الدولية
من جانبه، قال لويس لاو، مدير الاستثمارات في شركة "Brandes Investment Partners" الأميركية، إن الطلب على الأصول الدولية ما يزال قوياً: "شهدنا هذا العام أكبر تدفقات لصناديقنا الدولية وصناديق الشركات الصغيرة، في حين أن المستثمرين ما زالوا يضعون جزءاً من أموالهم في الأسهم الأميركية ولكن ضمن محافظ أكثر تنوعاً."
أما أمول دهارغالكار، الشريك في "Chatham Financial"، فأشار إلى أن المشهد لا يعكس بالضرورة موجة بيع واسعة للأصول الأميركية، بل هو أقرب إلى استراتيجية "تحوّط ضد أميركا" (Hedge America).
وقال: "السياسات التي تتبناها الإدارة الأميركية أثرت على الدولار بشكل غير مباشر، لكننا لم نرَ بعد حركة بيع ضخمة للأصول الأميركية كما يروج البعض."
اختلاف النظرة بين المستثمرين الأميركيين والأوروبيين
وأوضح نيك نيتزولك، المدير المشارك للاستثمار في "Calamos Investments"، أن المستثمرين الأميركيين لا يزالون مرتاحين لمستويات انكشافهم العالية على السوق المحلية، على عكس المستثمرين الأجانب.
وأضاف: "المستثمر الأوروبي الذي استثمر في مؤشر "S&P 500" هذا العام حقق عائداً بنحو 14%، لكن ارتفاع اليورو بنسبة 12% قلّص مكاسبه إلى نحو 2% فقط."
وأوضح أن المستثمرين الأوروبيين الذين أبقوا أموالهم في أوروبا حققوا عائداً يبلغ 14% من الأسهم الأوروبية، بالإضافة إلى مكاسب العملة، مما جعل الاستثمار المحلي خياراً أكثر جاذبية هذا العام.
