لماذا قد يكون خفض الفيدرالي للفائدة مفيداً للأسهم غير الأميركية؟

وصلت قصة خفض الفيدرالي الأميركي لأسعار الفائدة بالقرب من فصلها الأخير، بعد سنوات من الحديث عن التضخم والتشديد النقدي، ولكن يطرح التغيير المرتقب خلال اجتماع الفيدرالي اليوم، وإعلان القرار غداً، العديد من الأسئلة حول مستقبل الأسواق.

يرى محلل "بلومبرغ"، جون ستيبك أنه أسبوع مهم بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية، خاصةً وأن أكبرهم جميعاً يصدر أكبر قرار بشأن أسعار الفائدة منذ فترة طويلة بعد إغلاق سوق الأسهم في المملكة المتحدة غداً.

وتكمن أهمية قرار الفيدرالي، إلى التحركات السريعة للعملة الأميركية، والتي لها الوزن النسبي الأكبر على التجارة العالمية، باستثناء الأجزاء التي تم قطعها عن نظام التشغيل النقدي للدولار الأميركي، مثل روسيا.

ووفقاً لـ "ستيبك"، فإن الدولار الأميركي هو شريط الفيديو للمعايير النقدية. قد تتمكن من إيجاد خطأ فيه، أو حتى اعتبار بعض العناصر الفنية للمعايير الأخرى أفضل، لكنه هو الذي يستخدمه الجميع، لذا فنحن عالقون معه.

والسؤال الكبير الذي يواجه الأسواق هذا الأسبوع هو: هل يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية؟ أم أنه سيخفضها بمقدار 0.5 نقطة مئوية كاملة؟ خاصةً بعد أن تباطأ التضخم، ولكنه لم ينهار، لذا ربما يكون الحذر مبررا. وعلى جانب نصف النقطة، هناك شعور مزعج بأن سوق العمل ربما تحولت بالفعل.

من جانبه، يعتقد كاتب عمود الرأي في بلومبرغ وصانع السياسة النقدية الأميركية السابق بيل دادلي، أن خفض الفائدة بـ 50 نقطة أساس سيكون أكثر منطقية.

إن المفتاح مع البنوك المركزية هو إيجاد المسار الأقل مقاومة (وهذا أسهل قولاً من الفعل). من المؤكد أن البيانات الاقتصادية كانت بعيدة كل البعد عن كونها قاطعة، وهناك بالتأكيد حجة أكثر من معقولة لخفض ربع نقطة مئوية. ولكن من نبرة خطابات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والموسيقى المزاجية الصادرة عن مختلف المتحدثين باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي في الصحافة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح الآن أكثر خوفاً من إفساد الهبوط الناعم من خوفه من ارتفاع التضخم مرة أخرى.

ويشكك ستيبك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انزلق مرة أخرى إلى وضع "الدعم" الافتراضي، حيث يقلق أكثر بشأن تباطؤ النمو من ارتفاع التضخم.

وقال ستيبك: "على أي حال، إذا حصلنا على خفض نصف نقطة، فمن المرجح أن يساعد ذلك في قصة "ضعف الدولار". بشكل عام، ربما يكون هذا خبراً جيداً لأسواق الأسهم العالمية.

تحوّل غريب

وبشكل مفاجئ، أصبحت المملكة المتحدة الآن سوق الأسهم الأوروبية الأكثر تفضيلاً بين مديري الصناديق العالمية، وفقاً لأحدث استطلاع لبنك أوف أميركا. وهذا يعد تحول كبير بعد 3 سنوات من العزوف عنها، وحتى أنهم يقولون أنها "المفضلة"، لأول مرة منذ يوليو 2021.

كانت المواقف تتحول بالفعل تجاه المملكة المتحدة، ولكن الآن بعد أن أصبح هناك حكومة جديدة، أصبح لدى الجميع عذر مناسب لتغيير آرائهم.

وكما يشير أحدث ضيف في "بودكاست ميرين"، مدير الصناديق مارك سلاتر، فإن العديد من الأسهم البريطانية تظل رخيصة للغاية. وعلى الجانب السلبي، فإن محنة السوق لم تنته بعد. الطروحات الجديدة للشركات في السوق لا تزال تحتاج إلى إعادة التعبئة بشكل عاجل، كبداية.

وعربياً، استفادت السندات المصرية من انخفاض مؤشر الدولار، وقفزت سنداتها اليوم الثلاثاء إلى أعلى مستوى في 3 سنوات.

الأسواق الناشئة

ووفقاً لـ "رويترز"، فإن خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قد يمنح البنوك المركزية في الأسواق الناشئة مساحة أكبر للمناورة لتخفيف الضغوط ودعم النمو المحلي.

بدأ حوالي نصف عينة الأسواق الناشئة الثماني عشرة التي تتبعها رويترز بالفعل في خفض أسعار الفائدة في هذه الدورة، متقدمين على بنك الاحتياطي الفيدرالي، مع تركيز جهود التخفيف في أميركا اللاتينية وأسواق أوروبا الناشئة.

لكن التقلب وعدم اليقين حول الانتخابات الرئاسية الأميركية يزيدان ضبابية التوقعات.

من جانبه، قال رئيس استراتيجية الائتمان العالمية للأسواق الناشئة في بي إن بي باريبا، ترانغ نغوين: "ستكون للانتخابات الأميركية تأثير كبير على هذا لأنها، اعتماداً على السياسات المالية المختلفة، تعقد حقاً دورة التخفيض". "قد نشهد المزيد من الإجراءات الغريبة بين البنوك المركزية على خلفية ذلك".

نهاية قصة الدولار القوي

قد تشعر الاقتصادات التي تأمل أن تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة الأميركية إلى إضعاف الدولار القوي بشكل أكبر، ورفع عملاتها، بخيبة أمل.

ويشير جي بي مورغان إلى أن الدولار تعزز بعد أول خفض من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في 3 من الدورات الأربع الأخيرة.

وسوف يكون مستقبل الدولار مدفوعا إلى حد كبير بمكانة أسعار الفائدة الأميركية مقارنة بالآخرين.

وتشير استطلاعات رويترز إلى أن الين والفرنك السويسري، باعتبارهما عملتين آمنتين، قد يشهدان انخفاض خصوماتهما على أسعار الفائدة الأميركية إلى النصف تقريبا بحلول نهاية عام 2025، في حين قد يكتسب الجنيه الإسترليني والدولار الأسترالي ميزة هامشية في العائد على الدولار.

وما لم يصبح الدولار عملة منخفضة العائد حقا، فإنه سيستمر في الاحتفاظ بجاذبيته بين المستثمرين غير الأميركيين.

وفي الوقت نفسه، قادت الاقتصادات الآسيوية الأسواق في طليعة تخفيضات الفائدة الأميركية، مع ارتفاع الوون الكوري الجنوبي والبات التايلاندي والرينغيت الماليزي خلال شهري يوليو وأغسطس. كما محا اليوان الصيني الخسائر التي تكبدها منذ بداية العام مقابل الدولار الأميركي.

الأسهم العالمية

قد يستأنف ارتفاع الأسهم العالمية، الذي تعثر مؤخرا بسبب مخاوف النمو، إذا عززت أسعار الفائدة الأميركية المنخفضة النشاط الاقتصادي وساعدت في تجنب الركود.

انخفضت الأسهم العالمية بأكثر من 6% في ثلاثة أيام في أوائل أغسطس في أعقاب بيانات الوظائف الأميركية الضعيفة.

وقال إيمانويل كاو رئيس استراتيجية الأسهم الأوروبية في باركليز "دائماً ما يكون هناك سوق متذبذبة حول الخفض الأول لأن السوق تتساءل عن سبب خفض البنوك المركزية لأسعار الفائدة".

وأضاف كاو "إذا كان هناك خفض لأسعار الفائدة دون ركود، وهو السيناريو الذي يحدث في منتصف الدورة، فإن الأسواق عادة ما تميل إلى الارتفاع"، مضيفاً أن البنك يفضل القطاعات المستفيدة من انخفاض أسعار الفائدة، مثل العقارات والمرافق.

كما ينبغي أن يكون الهبوط الناعم في الولايات المتحدة مفيداً في آسيا، على الرغم من أن مؤشر نيكي انخفض بأكثر من 10% عن أعلى مستوى قياسي له في يوليو بسبب ارتفاع الين وارتفاع أسعار الفائدة في اليابان.

حان وقت التألق

في السلع الأساسية، ينبغي أن تستفيد المعادن الثمينة والأساسية مثل النحاس من تخفيضات أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالنسبة للأخير فإن توقعات الطلب والهبوط الناعم هما العاملان الرئيسيان.

وقد تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة وضعف الدولار، الذي لا يقلل فقط من التكلفة البديلة للاحتفاظ بالمعادن، ولكن أيضاً شرائها لأولئك الذين يستخدمون عملات أخرى، إلى تغذية الزخم. وقال إحسان خومان من ميتسوبيشي يو إف جي: "كانت أسعار الفائدة المرتفعة بمثابة رياح معاكسة حاسمة للمعادن الأساسية، مما أدى إلى تشويه الطلب المادي السلبي بشكل كبير من خلال تقليص المخزونات والضغط على قطاعات الطلب النهائي المكثف لرأس المال".

وقد تحقق المعادن الثمينة مكاسب أيضاً. الذهب، الذي عادة ما يكون له علاقة سلبية بالعائدات حيث أن معظم الطلب لأغراض الاستثمار، يتفوق عادة على المعادن الأخرى أثناء خفض أسعار الفائدة. وقال جون ريد من مجلس الذهب العالمي إنه عند مستويات مرتفعة قياسية، لكن يجب على المستثمرين توخي الحذر.

وقال ريد، استراتيجي السوق: "المضاربون في أسواق العقود الآجلة للذهب في بورصة كومكس مستعدون لهذا. قد يكون الأمر عبارة عن شراء الشائعة وبيع الحقيقة".